Ken Griffin achète l’une des actions les plus vendues sur le marché

Ken Griffin, PDG de l’énorme fonds spéculatif et teneur de marché Citadel Securities, a une valeur nette estimée à 33 milliards de dollars, il a donc certainement eu du succès en matière d’investissement.

C’est pourquoi il était assez intéressant de voir que Citadel a récemment divulgué une participation de 5,5 % dans la crypto-banque Capitale de Silvergate (SI 4,09 %), qui est l’une des actions les plus vendues à découvert aux États-Unis, avec plus de 72 % de ses actions vendues à découvert. Jetons un coup d’œil à la situation dans laquelle Silvergate s’est retrouvée et à ce que Citadel pourrait faire.

Comment Silvergate est arrivé ici

Une entreprise ne devient pas simplement l’action la plus vendue à découvert aux États-Unis. Normalement, cela se produit lorsque l’action devient extrêmement surévaluée ou qu’il y a un problème avec le modèle commercial de l’entreprise. Dans ce cas, le modèle commercial de Silvergate s’est heurté à d’énormes problèmes, en particulier au cours de la seconde moitié de 2022.

Source de l’image : Getty Images.

La banque s’adresse à l’industrie de la cryptographie avec son réseau de paiement en temps réel qui permet aux commerçants de crypto et aux échanges de crypto de transférer des dollars américains ou des euros entre eux en temps réel, 24 heures sur 24. Ceci est essentiel pour faciliter le trading de crypto, car les crypto-monnaies se négocient 24 heures sur 24.

Le réseau de paiement a amené de nombreux clients à Silvergate, qui a également apporté d’importantes sommes de dépôts ne portant pas intérêt à la banque. Cela servait essentiellement de source gratuite de dépôts, que Silvergate pouvait investir dans des actifs générant des intérêts et gagner de l’argent sur la propagation. Ainsi, la clé de l’activité de Silvergate était les dépôts.

Mais ensuite, la débâcle FTX s’est produite. Silvergate dessert presque tous les principaux échanges cryptographiques, et FTX était un client assez important, représentant environ 10 % des dépôts de Silvergate. Cela a provoqué une crise de confiance dans le secteur et, soudain, les clients de longue date de Silvergate ont retiré leurs dépôts en masse, ce qui équivalait essentiellement à une panique bancaire. Silvergate a vu près de 70% de ses dépôts quitter la banque au quatrième trimestre 2022.

Silvergate ne prend pas beaucoup d’exposition au crédit et maintient un bilan liquide, mais une grande partie de ses liquidités excédentaires était investie dans des obligations, et bon nombre de ces obligations se négociaient à perte en raison de l’environnement de taux d’intérêt élevés. Silvergate a dû vendre des obligations alors qu’ils se négociaient à perte pour couvrir les sorties de dépôts et a fini par détruire une grande partie de leurs capitaux propres dans le processus.

Bien que l’action ait considérablement baissé, de nombreux investisseurs pensent que la banque pourrait potentiellement être confrontée à de lourdes amendes réglementaires et à des problèmes juridiques en raison de sa connexion avec FTX. L’argument est que Silvergate a probablement violé une sorte de loi anti-blanchiment d’argent, la loi sur le secret bancaire ou les lois Know-Your-Customer dans ses relations avec FTX. Cela pourrait suffire à mettre la banque en faillite ou à envoyer le stock à zéro, affirment les shorts.

Silvergate a fait l’objet d’un examen minutieux de la part des législateurs, et les médias ont déjà signalé que le ministère américain de la Justice enquêtait sur la connexion de Silvergate à FTX, bien que la banque n’ait pas été officiellement accusée.

Ce que Griffin pourrait penser

Si Silvergate évite des actions réglementaires trop punitives, alors le stock serait probablement un investissement décent à l’avenir car il fournit une infrastructure essentielle à l’industrie de la cryptographie. Si la crypto rebondit, Silvergate en bénéficierait probablement.

Mais il ne semble pas que Citadel adopte nécessairement une véritable position longue. Une source anonyme a déclaré à CoinDesk que Citadel est plus intéressé par l’achat d’actions en tant que teneur de marché et les utilise pour vendre diverses options sur Silvergate. Il y a eu une tonne de volatilité sur les options Silvergate, et les teneurs de marché peuvent faire de bons spreads sur les options, il est donc tout à fait possible que Citadel n’ait aucun intérêt à rester longtemps sur Silvergate et voit plutôt une grande opportunité sur le marché des options.

Cela dit, d’autres fonds comme Roche noire et Susquehanna ont pris position à Silvergate. En fin de compte, l’avenir reste très incertain pour Silvergate jusqu’à ce qu’il puisse supprimer le surplomb réglementaire, il s’agit donc d’un titre très risqué en ce moment.