Grayscale Ethereum Trust : une réduction de 55 % sur la valeur liquidative ressemble à une bonne affaire (ETHE)

J’avais lentement reconstruit mon allocation Grayscale Bitcoin Trust (OTC: GBTC) (en savoir plus ici). Mais après l’implosion de FTX (FTT-USD), je suis devenu plus agressif dans l’expansion des avoirs liés à la cryptographie. J’ai également acheté le Grayscale Ethereum Trust (OTCQX:ETHE) qui, je soupçonne, subit la même vente forcée que son gros Bitcoin (BTC-USD) fonds sœur du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Le gestionnaire de ces fiducies est sous pression car une filiale du nom de Genesis est impliquée dans une procédure de faillite. Avec une certaine régularité, il y a des rapports dans les médias selon lesquels Grayscale essaie de lever des fonds en vendant des investissements en capital-risque ou même directement en vendant ses propres avoirs dans l’Ethereum Trust.

Un autre contributeur, John Miller, a publié un très bon article qui donne beaucoup de détails sur la relation Genesis / Grayscale, Grayscale poursuivant la SEC (un autre sujet important) et comment tout cela est lié à GBTC. Dans une certaine mesure, il est également pertinent pour ETHE :

Grayscale n’est pas directement touché dans l’accord de restructuration de Genesis et craint que DSG ne soit obligé d’une manière ou d’une autre de dénouer l’un des produits Grayscale, augmentant ainsi l’approvisionnement en pièces de monnaie, semble maintenant lointain.

S’il est mis en œuvre, l’accord fait également gagner du temps à DCG avant qu’il ne soit obligé de vendre une grande partie de ses propres avoirs dans les produits Grayscale à prix réduit. DCG et ses autres filiales détiennent un milliard de dollars du Bitcoin Trust. Le refinancement des prêts de mai 2023 jusqu’en juin 2024 réduit considérablement le besoin de liquidités immédiates. Cela laisse également du temps pour la vente d’autres actifs non monétaires tels que CoinDesk.

Pour faire bonne mesure, j’aime et possède à la fois GBTC et ETHE. La principale raison d’aimer ETHE est qu’il se négocie à un prix de 7,55 $ par unité contre 16,44 $ en avoirs Ethereum (ETH-USD) par unité.

C’est une remise massive de 55% sur la valeur liquidative. Si le prix devait s’apprécier de 7,55 $ à la valeur liquidative, c’est un rendement de 117 %. Ethereum n’a théoriquement rien à apprécier pour y parvenir.

Certes, la décote n’a augmenté qu’au cours de la dernière année environ, mais je soupçonne que c’est, au moins en partie, dû au fait que le gestionnaire a liquidé certaines de ses participations.

La remise se fermerait instantanément si ces fonds à capital fixe étaient transformés en ETF. Jusqu’à présent, la SEC n’a pas autorisé un produit ETF crypto non à terme sur les marchés américains. Grayscale poursuit la SEC pour avoir arbitrairement refusé cela et essaie activement de convertir son produit GBTC. Je pense également qu’il est logique de le faire sur le plan commercial, même si vous risquez de perdre des actifs ou de devoir réduire les frais de gestion. Les ETF attirent beaucoup plus de capitaux que les fonds à capital fixe et sont plus faciles d’accès pour les investisseurs du monde entier. Le plus grand ETF d’une classe d’actifs a tendance à attirer le plus de flux. GBTC est déjà le plus grand fonds Bitcoin au monde et aurait une longueur d’avance en s’établissant comme le premier ETF. C’est un endroit incontournable pour lequel se battre, et je pense que l’entreprise le fera.

Certains diront que la décote ne se fermera jamais parce que le gestionnaire perçoit des frais de gestion de 2,5 % sur les actifs ou parce que les avoirs sont trop complexes pour être autorisés. Je comprends ces arguments, mais le premier argument semble l’emporter sur la possibilité de facturer 0,5% à 1% sur le plus grand ETF Bitcoin au monde. Le deuxième argument n’a pas beaucoup de sens car, au fil des ans, nous avons vu des ETF de plus en plus complexes arriver sur les marchés. Parfois, ceux-ci incluent même des dérivés ésotériques.

Une autre raison pour laquelle Grayscale peut être incité à transformer ces fonds en ETF est que l’entreprise a apparemment besoin d’argent (liquidant ainsi ses avoirs en ETH). En convertissant avant de liquider, ils pourraient effectivement lever 2 fois plus d’argent compte tenu de la forte remise.

Je dois dire que le commerce a surtout du sens pour certains si vous croyez suffisamment au long terme des actifs sous-jacents d’ETHE ou de GBTC pour justifier une position longue.

Je n’inclus généralement pas de détails techniques dans mes articles, mais je pense qu’il est intéressant de noter que l’ETH se négocie en dessous de ses 200 EMA (moyenne mobile exponentielle) ou EMA sur 50 jours. Les moyennes mobiles simples brossent un tableau similaire.

Alors que si vous utilisez le graphique des prix Ethereum, la crypto-monnaie se négocie au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours. De plus, les 50 jours ont franchi les 200 jours. Un signal technique haussier très traditionnel :

Je pense que c’est intéressant parce que je pense que l’action des prix ETHE est probablement un peu en retard sur l’action des prix d’Ethereum lui-même. De toute évidence, il a ses propres influences idiosyncratiques, mais en fin de compte, il doit suivre Ethereum dans une certaine mesure. En prenant tout ensemble, je pense que c’est un moment très intéressant pour acheter ou ajouter un peu d’ETH.

Note de l’éditeur : Cet article traite d’un ou plusieurs titres qui ne se négocient pas sur une grande bourse américaine. Veuillez être conscient des risques associés à ces actions.