Des initiés ont découvert une échappatoire de 3 milliards de dollars américains qui n’est pas illégale : étude

• Les initiés ont concocté une nouvelle façon d’investir dans les actions, selon les chercheurs.
• Ils ont versé près de 3 milliards de dollars dans des fonds négociés en bourse pour éviter l’examen minutieux des régulateurs.
• Leur stratégie n’est pas illégale aux États-Unis, mais elle n’est peut-être pas non plus très rentable.

Les initiés américains ont trouvé un nouveau moyen d’éviter l’examen minutieux des organismes de surveillance financière, ont déclaré des chercheurs dans un article récent.

Les investisseurs ayant une connaissance approfondie des transactions ont versé 2,8 milliards de dollars dans des fonds négociés en bourse qui détenaient des actions de leurs sociétés cibles entre 2009 et 2021, ont constaté des universitaires basés en Australie et en Lettonie dans leur étude.

Les initiés ne sont pas autorisés à tirer profit de la négociation d’actions s’ils ont connaissance préalable d’une transaction. Mais dans l’état actuel des choses, rien ne les empêche d’acheter des actions similaires ou des FNB qui suivent le même secteur.

La nouvelle stratégie n’est donc pas encore illégale, mais elle n’est probablement pas très rentable non plus. Voici pourquoi.

Commerce parallèle

Les universitaires, qui ont analysé 3 209 fusions et acquisitions basées aux États-Unis, affirment avoir découvert un nouveau type de « commerce parallèle ».

Les initiés se font généralement prendre lorsqu’ils, ou leurs co-conspirateurs, achètent une action dont ils ont une connaissance particulière sans déclarer l’opération à la Securities and Exchange Commission.

Plutôt que d’investir dans l’entreprise qu’ils connaissent, les traders fantômes achètent des actions similaires – ou dans ce cas, des ETF qui détiennent l’action cible – qui pourraient encore bénéficier lorsque la nouvelle d’un accord est annoncée.

« Les ETF ne sont pas des véhicules d’investissement purement passifs, ils jouent également un rôle dans les stratégies de délit d’initié », ont déclaré les chercheurs de l’Université de technologie de Sydney et de la Stockholm School of Economics à Riga dans l’article publié ce mois-ci.

« On peut obtenir une exposition directe au cours de l’action de la société via l’ETF, mais dans un véhicule plus subtil que la négociation directe des actions de la société, ce qui contribue à réduire l’examen minutieux des forces de l’ordre », ont-ils ajouté.

Il convient de noter que les transactions analysées par les universitaires avaient un volume moyen de seulement 212 millions de dollars par an. C’est une somme infime sur le marché des ETF, où 53 000 milliards de dollars d’actions ont été échangés l’année dernière, selon iShares.

Mais le commerce parallèle reste un sujet de préoccupation pour la SEC.

Légal, mais pas rentable

Jusqu’à présent, le régulateur américain des marchés a eu du mal à prouver que le commerce parallèle est illégal.

En 2021, la SEC a déposé ses toutes premières accusations de commerce parallèle contre Matthew Panuwat, un directeur de la société biopharmaceutique Medivation.

Le chien de garde a déclaré que Panuwat avait sciemment acheté des actions d’une action similaire appelée Incyte juste avant l’annonce de la nouvelle selon laquelle Pfizer avait accepté de reprendre Medivation. Mais son dossier traîne toujours devant les tribunaux.

Les ETF de trading parallèle sont « une zone grise juridique pour le moment, jusqu’à ce qu’il y ait un précédent établi devant les tribunaux » par l’affaire Panuwat, ont déclaré les chercheurs.

Les fournisseurs d’ETF ne sont pas inquiets. Ils pensent qu’il est peu probable que de tels commerçants fassent une tuerie en achetant leurs fonds, même si la SEC ne peut pas prouver que le commerce parallèle est illégal.

Même les plus petits ETF possèdent un panier d’environ 25 actions, tandis que les plus grands – comme le S&P 500 ETF Trust de State Street et le Core S&P 500 ETF d’iShares – en ont 500 dans le portefeuille.

Les fonds sont tellement dilués qu’ils n’obtiendront probablement pas beaucoup de rebond lorsqu’une action qu’ils détiennent se redresse. Cela signifie que les traders fantômes qui investissent dans les ETF ne sont pas susceptibles de réaliser les mêmes gains que les traders initiés qui ont acheté une action individuelle.

« Dans toute transaction de panier, il y a toujours des gagnants et des perdants », a déclaré Christian Magoon, PDG du fournisseur d’ETF Amplify, à Insider. « Un portefeuille à pondération égale de 25 titres, qui serait un portefeuille ETF hautement concentré, ne verrait que 4% de son portefeuille affecté. »

« En d’autres termes, 96% du portefeuille peut ne pas être impliqué dans l’opération sur titres et pourrait en fait en souffrir », a-t-il ajouté.

En d’autres termes : les chercheurs disent qu’ils ont identifié une nouvelle forme plus subtile de délit d’initié, mais ne vous attendez pas à ce que le trading parallèle des ETF produise le prochain « Loup de Wall Street » de si tôt.