Bénéfices : le cours de l’action NatWest est-il bon marché, après des bénéfices exceptionnels ?

Qu’est il arrivé au Groupe NatWest (LSE : NWG) prix de l’action ? Après que la banque ait enregistré son plus gros bénéfice depuis 2007, il a fortement chuté. En début de séance vendredi, les actions ont chuté de 9,5 %.

Le prix regagnait un peu au fur et à mesure que la journée avançait. Mais quelle était la cause du choc ?

Le bénéfice avant impôt en 2022 a augmenté d’un tiers, pour atteindre 5,1 milliards de livres sterling. C’est plus qu’avant la crise bancaire. La Royal Bank of Scotland de l’époque s’est effondrée sous la direction de Fred « the Shred » Goodwin, surnommé pour sa réputation de gestionnaire impitoyable.

Renflouées

RBS a dû être renfloué par l’argent des contribuables, et c’est en partie à l’origine de la colère qui a émergé le jour des résultats. NatWest a augmenté son pool de bonus à 367 millions de livres sterling, contre 298 millions de livres sterling en 2021. Et la directrice générale Alison Rose reçoit un bonus de 643 000 livres sterling, moitié en espèces et moitié en actions.

Certains considèrent cela comme injuste pour les mêmes contribuables qui paient maintenant les taux d’intérêt en flèche qui contribuent à enrichir les banquiers. Ce sentiment est compréhensible. Mais qu’est-ce que tout cela signifie pour les investisseurs ? Tout ce qui compte, assurément, ce sont les rendements à long terme que la banque peut générer pour les actionnaires.

Alors que ce bénéfice avant impôts de 5,1 milliards de livres sterling est un record d’après-crise, le bénéfice net attribuable a été évalué à 3,44 milliards de livres sterling. C’est 13% avant 2021 et représente un taux de rendement sain.

Retour sain

Le rendement des fonds propres tangibles (RoTE) de NatWest s’est établi à 12,3 %. Dans la même semaine, Barclays affiche un RoTE de 10,4%, et n’espère que « supérieur à 10 %» en 2023. NatWest, quant à lui, s’attend à un chiffre RoTE compris entre 14 % et 16 % en 2023. Je pense que ce serait impressionnant s’il se concrétisait.

Les actionnaires recevront un dividende final de 10 pence par action, portant leur rendement annuel à une fraction inférieure à 4 %. Et le conseil d’administration a annoncé un nouveau rachat d’actions de 800 millions de livres sterling qui commencera au premier semestre 2023.

Bien que tout cela semble bon, nous voyons quelque chose de familier. Les résultats étaient clairement solides pour 2022. Mais, comme Barclays avant lui, le marché a trouvé les perspectives de NatWest pour 2023 décevantes. Les dernières prévisions pour les revenus de 2023 sont un peu en deçà des attentes précédentes. Et il semble peu probable que la hausse des taux d’intérêt de 2022 se poursuive aussi fortement au cours de l’année à venir.

Incertitude

Les analystes craignent également une augmentation des dépréciations dans le secteur bancaire. NatWest dit qu’il s’attend à quelque chose d’un peu plus bas que les estimations précédentes. Mais il est encore très tôt dans ce qui s’annonce comme une année de plus en plus incertaine.

Mais j’aime l’incertitude. Lorsque les investisseurs craignent l’inconnu, ils vendent souvent des actions et placent leur argent dans un endroit qu’ils jugent plus sûr. Cela fait baisser le cours des actions, et c’est là que j’aime acheter.

Les actions de NatWest pourraient bien avoir une année volatile à venir. Et je peux les voir abandonner davantage leurs gains des derniers mois. Mais en regardant un ratio cours/bénéfices (P/E) prévu de seulement sept pour 2023, avec un rendement du dividende de 5 %, je pense qu’il y a déjà beaucoup de marge de sécurité dans le cours de l’action d’aujourd’hui. J’évalue toutes les banques comme des achats potentiels pour mon ISA 2023 Stocks and Shares.